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文／楊紹華、歐陽善玲、周岐原

9月13日台股大漲200點，一根長紅，帶動五條均線同步轉強，呈現好久不見的多頭排列，這是最明確的多頭訊號。然而，11月底五都選舉的後續衝擊，卻又被認為是最難預測的變數。

「最正面的訊號」遇到「最難測的變數」，多數專家認為，從9月中旬到五都選前的50個交易日，將是今年台股操盤成績的最後決勝期。

九月十三日，加權指數開高走高，強勢突破八千點，這除了是八月以來的第三次闖關，若把今年兩次高點連成一條緩緩下降的壓力線，十三日的這根長紅，也正好是指數第三次穿越下降趨勢。如此看來，第四季的股市行情，似乎前景一片樂觀？

在線圖的世界裡，答案毫無疑問是肯定的，尤其，是從均線的角度觀察。

有此一說，「牛」之所以代表股市多頭，是因為兩支高昂的牛角頗似指數均線向上交叉；在中國股市，聽過更傳神的說法，多條均線向上時，稱為「天山雪蓮行情」，雪蓮盛開，花瓣層層向上，宛若同步走揚的各期均線。

至於瑞展產經董事長陳忠瑞的形容，也是饒富創意，五條均線多頭排列是「五鐵共構」，空頭排列時，則是「五雷轟頂」。「很清楚的，現在的台股，即將『五鐵共構』！」陳忠瑞肯定地說。

基本趨勢／「五鐵共構」確立多頭格局

攤開台股線圖，十日、二十日、六十日、一二○日、二四○日，五條均線的確已在九月中旬逐漸形成多頭排列，指數位置高於各期均線，而短期均線普遍又能高過長期均線，且線與線之間的差距才正要拉開。

不管你是用牛角、花瓣，或是五條正要各自向上延伸的鐵路來形容，「總之，這是最明確的趨勢向上訊號。」陳忠瑞為第四季的台股基本格局做出定論，並且強調：「既然已經『五鐵共構』，向上趨勢絕對不是隨便就能扭轉的。」他從台股歷史角度分析，在過去幾次具有代表性的大多頭行情當中，均線「五鐵共構」都是隨侍在側。

指數高於均線，代表目前多數的台股投資人是賺錢狀態，往上看，沒有「解套賣壓」的鍋蓋，而即使出現短期獲利回吐賣壓造成指數下修，一層一層的均線，代表一層一層的「成本價」，也就形成了一層一層的「成本區支撐」。

巧妙的是，由於指數及五條均線的彼此差距都不大，因此可以這樣解讀，「多數人都有賺錢，但也都還沒賺飽」，於是，大盤沒有解套壓力，也不會有太具殺傷力的獲利回吐賣壓。事實上，這個「還沒賺飽」的現象，在股市資歷超過三十五年的資深投資人劉俊杰眼中，正是台股目前的最大利多。

「台股現在的『安全邊際』很高，這是最有利的。」劉俊杰分析，指數站穩八千點，算是強勢表態，但接下來幾天，價量都沒有快速衝高，意味著多數投資人仍抱持「一步一腳印」的理性心態因應盤勢變化。

行情變數／五都選舉結果左右市場信心

「行情總在絕望中誕生、在半信半疑中成長、在充滿希望中毀滅。」如果這是股票市場恆久不變的三部曲，目前看來，台股正逢「成長期」：技術面已明確指出行情誕生，但市場普遍仍是半信半疑。

而半信半疑的原因，也很合理。「第四季台股最大變數在五都選舉。」寶來投顧副總經理王兆立指出了第四季行情的第一個「合理懷疑」。

他分析，在十一月二十七日的選舉之前，市場對於兩岸題材的力度恐怕將持保留心態，預料執政黨的開放動作將傾向於「不主動」，原因是為了避免過度積極的兩岸政策對選舉造成「負」作用。

至於選後，摩根大通證券董事長林照寰表示：「一般認為，藍營在五都選舉大約是坐二望三的局面，倘若選舉結果只剩一席，兩岸政策的延續性就有必要重新評估了。」而王兆立則認為，一旦執政黨敗選，短時間內兩岸開放政策恐將暫緩或調整，甚至需要一些時間思考。換言之，市場普遍將五都選舉定調為選民對執政黨過去兩年兩岸政策的一次信任投票，而目前「藍營輸面居多」的預期心態，則牽制了投資人對於台股後市的樂觀態度。

「看起來，選舉結果已經反映在指數上。」劉俊杰認為，兩岸政策不至於因為這場選舉的結果而大幅扭轉，但從指數突破八千後仍然「驚驚漲」的格局來看，「藍營不過半」的預期的確是讓追價信心降溫不少。

市場雜音／電子股旺季不旺加深疑慮

至於台股第四季行情的第二個「合理懷疑」，則是電子股的旺季不旺。國票證券副總經理張智超表示，其實早在八月就已看出跡象，電子股今年第三季的旺季不旺幾成定局，而在過去經驗中，占台股權值最重的電子股若缺乏業績題材的想像，指數空間也就很難樂觀期待。

關於市場對電子股的戒慎恐懼，劉俊杰隨口舉例：「郭台銘說鴻海未來每年營收成長減半，大家就很緊張，立刻放大解釋成電子代工業要完蛋了。但你看看，仁寶上半年ＥＰＳ(每股稅後純益)有三．五元，全年預估有個五到六元並不誇張，而現在股價卻只有三十八元，本益比不到八倍。」

劉俊杰認為，市場不敢給仁寶太高評價的原因，或許就是在等第三季財報的進一步驗證，「對這檔股票，我自己也不敢太早下定論，等看到業績再說吧！」

整體看來，五條均線令人興奮的「多頭排列」，加上兩個潑人冷水的「合理懷疑」，勾勒出台股第四季行情的基本結構，至少在五都選前，大盤多半會在這樣的環境底下溫和上揚，而在選後，則必須重新評估市場對選舉結果的多空解讀。在此之下，從指數強渡八千點的九月中旬，到十一月二十七日的五都選舉前，中間約莫五十個交易日，似乎將是今年台股操盤成績的最後決勝期。而在這五十天決勝期的操作方向，則仍然要從「兩個懷疑」當中下手。

顯然，市場對於五都選舉延伸而來的兩岸政策力度疑慮，直接衝擊大半年來表現相對亮麗的傳產中概族群。王兆立認為，在「藍營敗選、兩岸政策開放難免趨緩」的想像之下，第四季的投資主軸將有可能「風水輪流轉」，取而代之的，是與兩岸政策關係較小、與全球景氣關聯度較高，且今年以來普遍沒有太大表現的電子族群...（精采完整內文請見《今周刊》718期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）

五線多頭排列往往帶來大多頭行情！
台股史上具有代表性的多頭行情，均見10日、20日、60日、120日、240日等各期均線出現多頭排列。

指數：1700點至12000點
各期均線在1987年形成多頭排列，展開台股史上最激情的大多頭行情。

指數：6000點至10000點
經過1996年第二季至第四季的箱形整理，均線在1997年同步向上，帶領指數一路上攻萬點。

指數：4000點至7000點
2003年5月起周線連八紅，各期均線陸續出現黃金交叉，台股10個月內漲幅超過75%。

指數：8000點至？
指數突破8000點後，拉抬各期均線同步向上，台股似將進入另一輪的多頭格局？

5大名師第四季選股策略
瑞展產經董事長 陳忠瑞
電子股為主流，布局方向分為「人氣股」與「補漲股」兩大類，鎖定觸控、智慧型手機、Apple概念、LED、太陽能、節能概念等族群。

摩根大通證券董事長 林照寰
台股漲幅落後亞股，外資可望持續買超。中收股漲幅已大之後，外資買盤力道將減緩。若油價未大幅上漲，看好航空股的後續空間。

國票證券副總經理 張智超
「選股不選市」為基本原則，電子股鎖定觸控、智慧型手機與Apple概念族群，傳產股看好汽車、生技與中國通路股。

寶來投顧副總經理 王兆立
五都選舉是最大變數，兩岸題材降溫，但台股仍有資金行情撐腰，電子股可望成主軸。時間越近選舉越須謹慎，選前建議獲利了結。

元富投顧總經理 劉坤錫
把握9、10兩月獲利機會，進入11月後選舉變數干擾較大，操作難度較高，兩岸題材中看好金融股的後續表現空間。